Tăng trưởng của thị trường phái sinh tiền điện tử vào năm 2020 là một câu chuyện đáng để bàn luận, chủ yếu được thúc đẩy bởi hợp đồng tùy chọn Bitcoin và ETH giao dịch trên các sàn như Chicago Mercantile Exchange, Deribit, OKEx, Binance và Houbi.
Khối lượng tùy chọn Bitcoin kỷ lục là dấu hiệu cho thấy sự quan tâm của tổ chức đối với tiền điện tử ngày càng tăng, nhưng có các chỉ số định lượng và định tính tốt hơn chẳng hạn như OI, giá Bitcoin, tần suất giao dịch khối, quy trình KYC tổ chức,…
So với các công cụ phái sinh truyền thống, tỷ lệ nhà đầu tư tổ chức trong toàn bộ nhóm vẫn còn nhỏ, nhưng rõ ràng mức độ quan tâm tăng lên được thúc đẩy bởi các công cụ tài chính như tùy chọn và tương lai. Hợp đồng tùy chọn không phải là thuốc chữa bách bệnh mà là một giai đoạn trong quá trình phát triển của tài sản và như một điều hiển nhiên, trong đó Bitcoin và ETH đều đạt đến điểm này. Luuk Strijers, giám đốc thương mại của sàn giao dịch phái sinh tiền điện tử Deribit, có chung quan điểm, cho biết “dòng tiền vào của các nhà đầu tư tổ chức vẫn còn rất non trẻ”, nói thêm:
“Tuy nhiên, có nhiều chỉ số khác nhau báo hiệu việc chấp nhận dần dần tiền điện tử hoặc BTC trong danh mục đầu tư của tổ chức. Tài chính truyền thống có xu hướng thích các công cụ truyền thống như tùy chọn và tương lai, khối lượng và OI là những chỉ số rõ ràng chứng tỏ nhu cầu thể chế ngày càng tăng”.
Khối lượng có thể gây hiểu nhầm
Chỉ xem xét khối lượng Bitcoin và ETH có thể gây hiểu lầm cho các nhà đầu tư và nhà đầu cơ, vì khối lượng phái sinh thường bị lệch do các bot, wash trading và báo cáo sai. Chỉ báo khối lượng tốt hơn là lượng BTC di chuyển vào và ra khỏi các sàn giao dịch phái sinh như Deribit. Những phân tích như vậy được cung cấp bởi một số công ty khai thác chuyên sâu dữ liệu on-chain.
Sau khi khối lượng tùy chọn Bitcoin tăng 1.000% trên CME vào tháng 5, khối lượng phái sinh đã giảm 35,7% trong tháng 6 xuống còn 393 tỷ USD. Tuy nhiên, tổng khối lượng tùy chọn cho hợp đồng tùy chọn Bitcoin trên CME một lần nữa lập kỷ lục mới hàng tháng, tăng 41% với 8.444 hợp đồng được giao dịch. Phát ngôn viên của CME đã cung cấp cái nhìn sâu sắc về OI tùy chọn BTC, nêu rõ:
“Hồi tháng 6, hợp đồng tùy chọn Bitcoin của CME đã có 12 ngày liên tiếp đạt OI kỷ lục 9.858 hợp đồng (tương đương 49.290 Bitcoin) vào 26/6”.
OI: Chỉ số tốt hơn khối lượng?
Trong khi khối lượng cao hơn cho thấy sự quan tâm ngày càng tăng đối với tiền điện tử từ cả công chúng và các tổ chức đang cố gắng chống lại biến động do đại dịch COVID-19 cũng như khủng hoảng tài chính toàn cầu thì OI chứng tỏ là chỉ số tốt hơn về mức độ quan tâm của tổ chức, vì nó biểu thị sự quan tâm “bên mua” và không tạo ra chênh lệch như khối lượng được báo cáo. Người phát ngôn của CME đồng ý như vậy:
“Trong thị trường hợp đồng tương lai Bitcoin CME của chúng tôi, số lượng người nắm giữ OI lớn (LOIH) hoặc các trader có 25 hợp đồng trở lên tăng trung bình 65 LOIH trong quý 2/2020, cao hơn 27% so với quý 1 và là kỷ lục mới. Những người có OI lớn là các trader lớn theo định nghĩa của CFTC và do đó có thể là chỉ số khác về mức độ tham gia của tổ chức”.
OI hàng ngày của hợp đồng tương lai Bitcoin trên CME
Giao dịch khối
Các giao dịch khối là hợp đồng tương lai/tùy chọn được đàm phán riêng tư, đáp ứng các ngưỡng số lượng nhất định và thường được thực hiện ngoài thị trường đấu giá công khai. Vì các nhà đầu tư tổ chức và trader thường giao dịch với ticket kích cỡ lớn hơn nên tỷ lệ phần trăm giao dịch khối trong tổng khối lượng cũng có thể đóng vai trò là chỉ số về mức độ quan tâm của thể chế đối với tiền điện tử. Người phát ngôn của CME đã xác nhận thêm giả thuyết này:
“Giao dịch khối của hợp đồng tùy chọn Bitcoin CME tăng trưởng đều đặn kể từ khi ra mắt vào tháng 1/2020 – các khối chiếm 79% tổng khối lượng hợp đồng tùy chọn Bitcoin CME trong tháng 6, so với 22% vào tháng 4. Điều đáng chú ý là quy mô giao dịch khối tối thiểu cho cả hợp đồng tương lai và tùy chọn Bitcoin trên CME là 5 hợp đồng (tương đương 25 Bitcoin). Vì vậy, giao dịch khối tăng có thể là dấu hiệu cho thấy sự tham gia của tổ chức tăng lên”.
Để hiểu thêm về hiện tượng giao dịch khối giữa các sàn giao dịch độc quyền, cần phải xem xét Deribit, vì nó là nền tảng lớn nhất cho các công cụ này. Vào tháng 6, có 115,000 hợp đồng hết hạn, trong đó Deribit duy trì 74,000. Strijers của Deribit tiếu lộ về sự liên quan của OI và giao dịch khối:
“Tổng số OI hợp đồng quyền chọn BTC chỉ dưới 2 tỷ đô la, một kỷ lục khác và xác nhận sự quan tâm của khách hàng đối với loại tài sản này. Chúng tôi cũng chứng kiến gia tăng khối lượng giao dịch khối tùy chọn BTC tương đối từ trung bình 6% – 8% mỗi tháng lên gần 12% vào tháng 6/2020”.
Giá Bitcoin và tình hình biến động
Vào cuối quý 2, biến động của BTC giảm sút rõ rệt, là dấu hiệu có lợi cho sự tham gia của tổ chức do tổ chức ưu tiên sự ổn định. Để so sánh, các thị trường định hướng bán lẻ thường dao động mạnh mẽ. Theo CEO Jay Hao của sàn giao dịch có trụ sở tại Malta OKEx, sự ổn định là dấu hiệu cho thấy “Bitcoin đang trưởng thành như một loại tài sản”.
“Khi các trader tổ chức bắt đầu quan tâm đến BTC, biến động là cờ đỏ khiến nhiều người tránh xa. Tuy nhiên, với bức tranh toàn cảnh ngày nay, chúng ta đang chứng kiến nhiều biến động hiện tại ở các thị trường truyền thống. Đây có thể là lý do tại sao trader muốn đa dạng hóa danh mục đầu tư và cuối cùng coi Bitcoin là lựa chọn khả thi để làm hàng rào cuối cùng với thị trường phái sinh tinh vi và giao dịch hợp đồng tùy chọn”.
Điều quan trọng cần lưu ý, chỉ riêng biến động thấp hơn của Bitcoin là không đủ để đưa ra kết luận về mức độ tham gia của tổ chức. John Todaro, người đứng đầu nghiên cứu tại TradeBlock – một trong những nền tảng tiền kỹ thuật số lớn nhất để thực hiện giao dịch chia sẻ:
“Bitcoin có mức độ biến động giảm dần trong quá khứ trước khi nối lại thị trường dao động khốc liệt – 2018 là ví dụ điển hình. Như vậy, chỉ riêng biến động giảm sẽ không biểu thị mức độ tham gia của tổ chức”.
Tương quan thực của Bitcoin và S&P500 | Nguồn: Skew
Trong thời gian gần đây, giá Bitcoin đã cho thấy mối tương quan với S&P 500, có thể được coi là chỉ số đại diện cho thị trường chứng khoán toàn cầu. Todaro giải thích thêm:
“Tỷ lệ tương quan từ trung bình đến cao giữa cổ phiếu và Bitcoin trong vài tháng qua là ví dụ thể hiện sự quan tâm của giới tổ chức. Các công ty thương mại lớn có xu hướng đẩy tài sản theo hướng tương quan tích cực hoặc tiêu cực, điều mà chúng ta đã thấy gần đây giữa Bitcoin và chứng khoán. Trong quá khứ, Bitcoin hoạt động rất không tương quan, gần như tách biệt hoàn toàn khỏi thị trường tài chính truyền thống”.
Bitcoin ETF
Các quỹ Bitcoin giao dịch qua sàn là sản phẩm phái sinh được giao dịch bằng Bitcoin làm tài sản cơ bản, dù là toàn bộ hoặc một phần. Khi Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch chấp thuận Bitcoin ETF, các quỹ này dự kiến sẽ trở nên khổng lồ, là bước ngoặt trong vòng đời của Bitcoin với tư cách tài sản và có khả năng thúc đẩy nhu cầu bán lẻ, thâm nhập thị trường như Todaro tiết lộ:
“Theo tôi, Bitcoin ETF thực sự sẽ làm tăng hoạt động giao dịch bán lẻ do các quỹ ETF thường hướng đến bán lẻ nhiều hơn như một cơ hội tiếp xúc đơn giản”.
Điều này không chỉ mang lại nhiều nhà đầu tư bán lẻ hơn mà còn là động lực cho tổ chức tham gia vào phương tiện đầu tư mà họ rất quen thuộc – với con dấu phê duyệt của SEC giúp giảm bớt lo ngại của thể chế về việc đưa khách hàng của họ đến các thị trường không được kiểm soát. Hao của OKEx nhận xét:
“Từ lâu, mọi người trong không gian đã chờ đợi sự chấp thuận Bitcoin ETF vì điều này chắc chắn sẽ làm tăng nhu cầu từ các tổ chức vì khách hàng của họ có thể tiếp xúc với Bitcoin mà không phải sở hữu hoặc giao dịch với các sàn giao dịch. Họ có thể đa dạng hóa rất nhiều tài sản mà không gặp rủi ro khi giao dịch và sở hữu BTC”.
Những gã khổng lồ bắt đầu xuất hiện
Grayscale Bitcoin Trust quản lý số lượng tiền kỷ lục và với các tổ chức bao gồm 88% nhà đầu tư. Ngoài ra, những người chơi truyền thống như công ty kế toán Big Four cũng nhảy vào thị trường tiền điện tử và thậm chí Western Union cũng đang đặt cược. Có thể theo dõi những thay đổi này trên các nền tảng như TradeBlock, như Todaro giải thích:
“Chúng tôi đã thấy sự quan tâm đáng kể từ các công ty đầu tư/trader tổ chức mới và trader tổ chức hiện có khi mở rộng quy mô vào không gian tiền điện tử”.
Strijers xác nhận sự quan tâm này cũng thể hiện rõ ở Deribit. Mặc dù công ty theo dõi các số liệu KYC tổ chức của mình nhưng họ không công khai thông tin đó. Strijers tiếp tục nói:
“Số lượng các tổ chức doanh nghiệp mà chúng tôi phục vụ tiếp tục tăng lên hàng tháng, cũng như nhiều yêu cầu mới nhận được để phát triển dịch vụ cụ thể cho các quỹ hoặc người quản lý tài sản tùy ý”.
Tin tức mới nhất về việc PayPal có thể cho phép thanh toán bằng Bitcoin càng xác thực sự tín nhiệm trong không gian. Và với thị trường phái sinh mạnh mẽ, sôi động, cộng với bất ổn chưa từng thấy ở các thị trường truyền thống, mối quan tâm này sẽ chỉ tăng lên.
